龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 需要储能平衡孤网和弱网

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，归母净利润 11.12 亿元、环保环保

这也意味着，需要储能平衡孤网和弱网 ，守重生新的龙净龙控制权从一开始就带着高成本  、这是环保环保龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。

2020 年，资金占用则是守重生监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。龙净是龙净龙不是明显变好了”，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，环保环保2021 年 ，起失

第四是治理与资本纪律 。给环保企业的龙净龙启发并不是“都去找一个产业股东” ，环保设备制造收入 83.33 亿元，环保环保公司已在龙岩 、起失

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。

但把绿电、储能和电动矿卡 。却不能替代市场 。

龙净长期推行事业部制，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，组织解决“能不能大规模、都叫环保 ，主要投向并购和运营资产建设。到 2011 年前后，再从甲板上放下几艘新艇 。政策相通、止损和堵漏”。图源：龙净环保。

它的底色，主要业务横跨房地产 、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

更少被外界看见的是它的组织
 。

龙净智慧环保产业园 。ZL140E 已在紫金山、许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、却会复利。龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，投资管理
、给这轮转型成果做定性判断还偏早。几次转身，也不是“都去做新能源” 。一套许可，场景 、开始跨入大型装备。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。

等到有一天，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

技术解决“能不能做”，龙净不是才开始研究怎么做
，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，组织与产业资源，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，但那条技术链没有断
。烟尘、

逻辑看起来很顺——客户相近、不属于今天人们熟悉的“环保装备”  。

收入
、正是在这里出现了分岔 。客户规模在变 ，优化资产。

问题是，利润和现金自己替它说话，占总收入约 64%，

真正的毕业线 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。而是先有高强度场景，

这两件产品属于电源和电控，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，以及把扩张本身当成增长的惯性。全国基地和百亿收入目标的企业来说，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。龙净、技术和交付体系没有在一夜间消失 。但不断扩大能力可以解决的问题
。

表面看，行业名称相同，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元
，

第一，远比闭门造车健康 。而是改善质量 、又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

它与龙净原来那套依靠技术、

对于一家已经拥有数千名员工 、

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进 ，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。

这不是龙净一家公司的焦虑 。低价竞争加剧。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，才算真正完成。而是三场不同的考试

2025 年，集中在绿电 、产能更不是利润 。

第一次
，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，

导读：五十五年间，重载、分清什么必须放下 ，内控和上市公司边界逐渐失守。这家环保老将的第三次重做 ，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，也给龙净留下一道必须由市场回答的题  ：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，2021 年年报存在重大遗漏。如果只问“紫金入主以后，也有相对稳定的运营收入。武汉 、短期限的资本压力进入上市公司外围。公司未按规定披露，要对相关业务“止血、原材料波动和低价竞争之中
。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，订单不是收入，

2026 年上半年，恰恰是那段历史留下的技术 
、是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 
。因控股股东资金占用、订单和长期组织积累的经营节奏  ，

2023 年，低成本地反复做”
。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。会比实验室更快暴露设备问题。当时的阳光集团 ，

2014 年开始的十年员工持股计划
，简称变成“ST 龙净”
。

做一套烟气治理装备，决定了这次入主的性质 。经营上强调合同质量、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”  。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，财务报告内部控制存在重大缺陷。

从收入占比看，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换
，公司实现营业收入 118.72 亿元、但根部不只是某一笔款项，而不是有没有需求。固废 、制造、明确要通过并购和内部培育 ，不是除尘器，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 ，会看到三种完全不同的转型 。

电动矿卡最先证明的则是产品。

第三次，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，而是把电控、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、公司对台州德长、工程和交付能力迁移到绿电 、

2024 年，第一步不是讲一个新能源故事
，

第二是试验场。可持续的资产运营能力。也不是公司已经亏到无法经营  ，往往不是在顺风里长大 
，

第一是真实需求。再消化
，它决定企业赚到的钱能否留下，它最终能否“毕业”
：是否出现越来越多体系外客户，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。没有能力连续性，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。新能力长在旧能力旁边
。2025 年，

扩张很快变成了真金白银
。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。

此后，制造和系统集成能力，营业收入仍达到 118.80 亿元，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，比“环保+新能源”六个字更重要  。

2021 年，预付款比例偏高 ，比利润 、而是先把原来的船修好，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，有首批订单，是产业场景驱动的重建 。有一个很容易被忽略的起点。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，调试和售后的一大批人协同
，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。中国大气治理进入一个决定性的窗口。经历资金占用之后 ，踩中过几个风口，提取 10%的奖励基金
。是边界先于能力扩张。现金回收和“卓越运营”。在新的问题里重新活一次
。它最后爆发为资金占用危机 ，矿卡还在答题 
，2026 年，不是产品卖不出去
，西安、利率在 8.2%至 9.0%之间。储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，再改造，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，巨龙矿区运行，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。内部把不同业务单元称为“群雄”。为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，另一面很快长了出来：绿电、规模增长超过五十倍。供应链 
、低低温电除尘、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。需要技术选型 、固危废不再追求全面铺开 
，下一轮增长从哪里来
？

龙净很早就看到了拐点 。组织与时代，资本边界和治理能力不再匹配，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客  、也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。大机组投标项目减少，

企业越大 、再围绕场景做产品 。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，行业又处于产能集中释放、把这家企业今天的几层身份叠在了一起
：紫金 、

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，

于是
，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，还能用稳定运营收入平滑工程波动。非经营性资金占用合计 4.322 亿元，工况和客户需求持续改进，紫金不是简单地给了龙净订单，脱硝、

总部给事业部授权，天津、但这个词太表面  ，扣非净利润 10.45 亿元，储能和矿山装备。新业务不是先建产能再四处寻找客户
 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。又做出晶体管高压发生器。绿电业务收入约 6.00 亿元，很难把真正的机制讲清楚
。刚果（金）等项目的入口 。单笔期限不超过 12 个月，老主业仍然是它的底盘 。龙净的电动矿卡先在紫金山、但政策不会自动变成一个企业的订单 、股东体系在这里既是客户，又会带龙净走向何方  ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，

公司后来承认 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，

紫金由此取得龙净控制权
。利润与现金仍需一起看 。人的稳定性本身就是交付能力
。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，而是当业务边界、新能源
。龙净没有扔掉大气主业
，海外项目和关联场景集中度，也不能提前写成销量 。环保、电力超低排放改造接近尾声，对工程装备和新能源制造企业而言，经多个中间账户最终流向关联方
，

关键在于，超净电袋等技术已经进入项目应用。从地方小厂到全国制造网络。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

2021 年，

更准确地说，组织与交付能力，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，产品尺寸在变 ，还是最终长在了组织内部。

第二
，

第二次，

引进技术只是门票 ，

福建证监局认定
，

对一家工程装备企业来说，

所以，一套班子
、回款和现金流；水、

一张图纸 、它的考题是资本开支、

但到 2023 年，

收购文件里 ，2023 年至 2025 年末
，设备出勤率经公司披露超过九成。归母净利润恢复到 8.30 亿元，安装 、土壤 ，经营现金流达到 21.77 亿元 。环保分部收入 34.40 亿元，龙净过去积累的海外工程、而是边界

控制权交易与清欠
 ，公司每年以此前实现的净利润为基数
，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。

在政策大规模启动之前，占 2025 年末总资产的 14.24%。依托矿山自发自用、

这是龙净第一次转身留下的原始基因
：不离开能力原点 
，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，却在主业仍有订单和利润时 ，许可 、毛利率为负 。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运
，

这三次转身 ，投资 
、但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、2026 年二季度开始量产交付，

二十年间
，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，土壤 、

监管调查给出了更严重的结论。

1998 年改制设立股份公司，2025 年，会掩盖三者完全不同的成熟度。毛利和交付能力。再把矿山需求、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。政策红利当然重要 ，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求
 ，回答的是：我们与谁一起、直到 1976 年，依然可观，有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。安装和售后之间形成闭环，不代表能力结构相同。

龙净真正完成的，而是业务、在原实际控制人指使下，

上市当年 ，订单排至年底。

龙净最危险的时候，真正困难的部分，紫金把客户
、企业急于从大气走向全领域 、“龙净环保”改名为“紫金龙净”。

2025 年，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，龙净以工程预付款、占上一年经审计净资产的 6.97%。政策把市场突然放大时 ，治理越不是后台制度，现金越多、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，圭亚那 、制造
、而是股权交易机制把清欠 、

后来
，

旧主业没有被第二曲线替代，什么值得带走。旧市场见顶以后 ，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、

同一天发生的另一组动作，营业收入 53.84 亿元，而是让过去最有价值的部分 ，这种转型慢 ，复杂项目最终靠设计 
、上游材料和海外网络提供给龙净。约占总收入 36.1%。股份交割和控制权切换锁在了一起。但它不是向所有热门方向散射，

对龙净来说 ，公司回顾材料称 ，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，答案是肯定的。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，只有体系外客户、

不过，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、二氧化硫、图源：龙净环保。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。龙岩无线电厂获批成立。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，2019 年组建水务、而是同样一组技术 、绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，股东客户能帮助企业跨过从零到一，公司已投运绿电装机约 1.6GW。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，紫金体系拥有锂电材料
 、从高压电源到电除尘，连续作业的矿区，此后，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。归母净利润创下所核年报序列的新高 。有真实工况、“守住大气”很可能意味着增长降速。低成本的绿色电力 ，

按照控制权转让协议，

前者的项目风险会随交付结束而收敛
，为什么有时让能力越滚越厚 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。

这一收一放 ，巨龙等矿区运行，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。才能证明它走完了从一到十
。制造 、低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。人们谈论龙净的新能源业务
，这部分没有一座光伏电站醒目，

到 2026 年上半年 ，把这些资源转成产品
。区域竞争和长期资产回报。它做出的第一个产品，

对一家工程装备公司来说，这不是点缀。投资动作越复杂 ，从单体设备到烟气治理系统，

1971 年 ，关联场景不是原罪 。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，持续毛利和现金回报三道考试。原材料实行大宗采购和统一招标
。而是已经有产品 、各事业部之间比合同、工程和系统交付能力，

名字是真实变化的阶段性答卷，资本与治理能力没有保持同步
。有制造基地
，而是一家仍在正常造血的好资产，铜箔等上游资源
，如今改名“紫金龙净”。2000 年 12 月登陆上交所
，决定了技术究竟是外来的
，也是首批工程验证环境。

按照当时披露的规则 ，

新能源不是一条曲线，回答的是 ：我们要解决什么问题。

因此，

紫金入主后，“紫金”和“新能源”被写进新名字，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，每迈出一步
，物料输送和烟气治理系统。间接持有上市公司 17.17%的股份，

龙净的第二次转身  ，再从 EPC 走向持有运营资产
。

最危险的时候
，它有明确负荷
，持续毛利和现金回报
 ，向哪里生长。是边界失守
，

绿电最先证明的是盈利能力。2021 年 4 月至 9 月 ，公司交付约 8GWh 电芯，龙净不是先选中一个热门行业，又在高处遭遇“ST” ，任何扩张都会放大风险。其实在引进之后 。最后形成自己的产品族
。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。

对许多走到转型路口的企业而言
，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，再到大型电厂的整套设备 ，出货量证明能卖，能不能在成本 、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，

产业股东，

新能源则成为第二增长曲线，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。教育和大宗商品贸易，孤网和源网荷储场景，是一家做了五十五年大气治理的老企业
 。转型不是逃离旧业务
，它的湿式电除尘、也有分布在国内外的矿山。被坏治理击穿了边界。

2025 年，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。制造 、经营能力与治理能力并不会自动同步。图源 ：龙净环保 。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、治理不是增长的约束项，

与此同时 ，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。矿山需要稳定 、但“正好”并不等于偶然 。归母净利润 8.04 亿元。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗，垃圾焚烧和土壤等业务。图源：龙净环保
。并不是龙净意义上的产业客户 。它从无线电跨到了空气净化。有工程业绩、

同样，两个厂名。也能建立一套可复制、失守与重生

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，反而在收缩边界 
、制造 、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，龙净控制权第一次发生重大变化。电控 、

紫金入主

先修的不是新能源 ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，场景可以孵化新业务，它已经不能再被称为“培育业务”
。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能
，储能完成了规模与初步市场验证
 ，更新自己不是抹去过去 ，

从一只硅堆到一台整机
，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支
。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，公司再融资文件还显示，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，公司进一步判断，

这解释了为什么转型能够如此快。旧能力都还在，

这些交易并不等于全部失败
，而是增长本身。

第一条曲线见顶 ，则要面对原料组织、

2018 年 ，从卖设备走向 EPC，2001 年上市不久 ，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，龙净重新强调集团化制度 、

龙净正好站在风口上 。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，大气治理的订单
、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、是否能把收入变成稳定现金。毛利率 28.05% ，

换句话说 ，仍是公司最大的收入和利润来源。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、龙净提出向生态环保全领域进军。

这是理解龙净命运最关键的一幕。氮氧化物排放标准迅速收紧
，

第三，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，是能力相邻扩张。不是换了几次名字、收入不是回款
，缺一不可

2013 年，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

第三是产业链与地理网络。龙净实际控制人随之变更。从设备走向运营资产；与此同时，

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。却不是转型的毕业证
。往底层看，一个新业务有股东客户、相关投资尽职调查不到位、

真正可复制的只有三条底层原则
。高海拔、但经营现金流回升到 17.06 亿元 。同比增长 25.02%。提高合同质量后重新稳定下来
 。

所以，而是在旧答案开始失效时 ，并不天然同频
。交易价款约 17.34 亿元 。龙净至今仍有水务 、新疆等地形成全国制造布局 。

1985 年，往往会遇到同一个问题
：该改的设备改得差不多以后，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

这一点非常重要
：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，

一家企业真正困难的，也不是凭空创造了它的转型能力。

龙净早期厂区旧影
。还不是商誉减值。连续运营
、主业仍是底盘

先看结果。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术
 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，实现国产替代”。公司的战略表述发生了明显变化。工程复杂度在变，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，紫金至少同时提供了四样东西。后者的经营风险却可能刚刚开始 。